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長春高新(000661):生長激素龍頭金賽藥業保持強勢增長態勢

2020-01-28 11:34 新浪財經

  長春高新(000661):生長激素龍頭金賽藥業保持強勢增長態勢

  類別:公司 機構:海通證券股份有限公司 研究員:鄭琴/余文心 日期:2020-01-16

  事件:

  2019 年12 月27 日,公司向金磊、林殿海發行股份及可轉換債券購買其持有的金賽藥業29.50%股權的配套資金的股份發行部分已完成,本次共計發行3225 萬股,至此公司總股本達到2.02 億。公司2020 年1 月3 日公告2019年業績預告,歸屬于上市股東凈利潤盈利16 億-18 億,同比增長60%-80%,實現EPS 9.32 元/股-10.48 元/股。

  點評:

  換股方案取得重大進展,市場信心得以穩定。2019 年6 月5 日,公司正式公布換股細則:1)金賽藥業29.50%股權的交易作價為56.37 億元,上市公司擬以發行股份支付交易對價的92.02%,以發行可轉換債券支付交易對價的7.98%;2)上市公司擬向其他不超過十名特定投資者發行股份募集配套資金不超過10.00 億元。截至12 月27 日,交易進展順利,股份發行部分已經完成。本次交易完成,上市公司持有金賽藥業的股權比例將由70%上升至99.50%,金賽核心人物金磊成為上市公司第二大股東,轉股前持股11.51%,利益與上市公司深度綁定,我們預計金賽股權治理結構有望改善。

  核心子公司金賽藥業繼續保持高速增長。根據公告2019-12-27-000661.SZ-長春高新:發行股份及可轉換債券購買資產并募集配套資金暨關聯交易之實施情況暨募集配套資金之新增股份上市公告書(摘要),2019 年1-10 月金賽藥業實現未經審計凈利潤約16.15 億,以及2019 年業績預告,我們預計2019年金賽藥業保持了較快的增長。近年來,金賽藥業不斷擴大促卵泡激素等婦科輔助生殖等重點品種市場,積極培育金妥昔單抗、金納單抗等成長型規模產品。我們認為公司一直以來精細化的營銷管理將與注重研發積累的技術優勢相得益彰,生長激素細分子行業繼續保持高景氣。

  百克生物下半年批簽發有所恢復,新產品鼻噴流感疫苗預計2020 年上市。百克生物水痘疫苗2019 年下半年批簽發得到恢復,全年批簽達到715.96 萬支,同比小幅增長10%,市場份額上升至34%。隨著長生的退出,我們認為市場競爭格局轉好,百克生物將繼續保持水痘疫苗批簽發的領先地位。目前共有15 家疫苗廠商的流感疫苗供應國內市場,均為滅活疫苗,一般采用肌肉注射方式。百克流感疫苗用鼻腔噴霧給藥方式接種,與傳統的滅活疫苗相比,減毒活病毒疫苗具有模擬天然感染的優點,可誘導局部中和抗體、細胞免疫應答和更持久的保護作用,使用方便,易于大規模免疫,我們看好2020 年鼻噴流感疫苗新品上市后業績放量可能。

  盈利預測。 假設金賽全部并表,預計公司2019-2021 年凈利潤為 17.46 億元、29.03 億元、37.52 億元,對應 EPS 分別為 8.63 元、14.35 元、18.54 元,參考同行業可比公司估值水平,給與2020 年35 倍-45 倍 PE,對應合理價值區間為 502-646 元,維持“優于大市”評級。

  風險提示。 新品推廣不達預期風險,生長激素市場競爭加劇,產品降價風險等。

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