設為首頁加入收藏

微信關注
官方微信號:南方財富網
加關注獲取每日精選資訊
搜公眾號“南方財富網”即可,歡迎加入!
廣告服務聯系我們網站地圖

歐派家居(603833):19年業績預告符合預期 綜合優勢保持領先

2020-01-28 11:33 新浪財經

  歐派家居(603833):19年業績預告符合預期 綜合優勢保持領先

  類別:公司 機構:東吳證券股份有限公司 研究員:史凡可/馬莉/傅嘉成 日期:2020-01-16

  投資要點

  公司發布19 年業績預告:19 年收入同增10-20%至126.6-138.1 億,歸母凈利潤同增15-25%至18.08-19.65 億,扣非歸母凈利同增10-20%至16.47-17.96 億,其中非經常性損益主要來自政府補助1.28 億(前三季度約0.55 億)。測算19Q4 預期實現收入31.25-42.75 億(同比-6.8%至+29.1%),歸母凈利4.3-5.87 億(同比+15.7%至+57.9%),扣非歸母凈利3.56-5.05 億(同比+0.87%至+43%),增長符合預期。

  多元渠道持續發力,整裝大家居漸入佳境:(1)零售渠道:公司持續推動經銷商從零售商向供應服務商轉型,強化渠道精細化管理,20 年門店信息化建設將全面推進,前中后端融合提升效率;此外公司還擬推出高端系列補強產品矩陣。(2)工程渠道:19 年Q1-Q3 收入15.47 億元(+50.90%),成為公司業績主要增長點,已與47 家百強地產簽訂戰略合作,19Q4 預計延續較好增勢,帶動公司市占率進一步提升。(3)整裝大家居:模式逐漸理順、協調傳統零售經銷商利益,整裝大家居門店數量迅速上升,截止19Q3 擁有251 家,19 年接單預計約7 億左右,20年預期增長翻倍、且擬建獨立生產線降本增效。

  品類開拓順利,推行T5 方案做大客單值:前三季度公司廚柜/衣柜/衛浴、木門實現收入44.96 億元(+6.19%)/ 35.05 億元(+21.27%)/ 4.40億元(+43.30%)/4.13 億元(+37.37%),廚衣木衛多品類融合最為順暢。

  此外公司衣柜推進T5 方案,主打臥室整體空間,增強功能配件與定制柜的配套,提升客單值。

  20 年竣工面積有望迎來較大修復,看多地產后周期景氣回升:我們判斷伴隨開發周期逐漸穩定,前期新開工、竣工錯位累計的超額施工面積有望于穩步進入竣工交付期,自19Q3 開始竣工增速已出現明顯向上拐點。我們保守假設19-20 年竣工/施工面積比分別為12%和12.5%,測算得19-20 年竣工面積分別為6.44 億(-2%)、7.12 億(+11%)平方米,看好明年交房數據的修復持續帶動家居企業訂單回暖。

  渠道變革護航長期份額提升,龍頭地位鞏固:公司產品矩陣豐富、大家居戰略持續落地,同時積極推進零售門店下沉、探索大宗、電商、整裝渠道變革,我們認為公司在品類、渠道、管理層執行力、供應鏈等多方面均具備綜合優勢,看好其持續整合市場份額!

  盈利預測與投資評級:我們預計公司19/20/21 年實現營收134.8/157.4/183 億,同增17.1%/16.8% /16.3%;歸母凈利18.9/21.7/25.1 億,同增20.2%/15.0%/15.4%。當前股價對應PE 為25.27X/21.97X/19.04X,維持“買入”評級。

  風險提示:房地產調控超預期,新業務拓展不達預期

  南方財富網微信號:南方財富網

3d预测计划破解版