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深圳燃氣(601139):天然氣銷售穩定增長 業績基本符合預期

2020-01-28 11:31 新浪財經

  深圳燃氣(601139):天然氣銷售穩定增長 業績基本符合預期

  類別:公司 機構:國金證券股份有限公司 研究員:孫春旭 日期:2020-01-16

  公司披露2019 年業績快報。2019 年營業收入140 億元, 同比增長9.95%;歸母凈利潤10.55 億元,同比增長2.33%。

  經營分析

  2019 年天然氣銷售業務繼續增長,城市燃氣龍頭地位穩固:公司天然氣銷售量31.53 億立方米,同比增長13.95%(前三季度同比增長6.67%),其中電廠天然氣銷售量在第四季度恢復高速增長達到9.72 億方,同比增長13.55%(前三季度同比增長2.29%),非電廠天然氣銷售量21.81 億方,同比增長14.13%(前三季度同比增長8.88%)。而液化石油氣批發業務略不達預期,其銷售收入為198,863 萬元,較上年同期下降22.32%。

  下游增量空間廣闊,公司上游氣源優勢突出:公司在供需兩方面優勢顯著。

  需求端深圳燃氣下游市場增量空間廣闊,城中村改造進程加快,大幅提升深圳市氣化率,本地電廠用氣量遠期增長可觀;供給端公司氣源成本壁壘突出,①中石油西二線深港線天然氣直送深圳,無需經過廣東省管網,減少供氣中間環節;②公司參股廣東大鵬,獲得國內最便宜的LNG 進口氣源之一;③公司LNG 接收站已于2019 年8 月投產,而目前國際LNG 現貨價格處于低位,公司可進一步鞏固低氣源價格優勢。

  天然氣市場供需寬松,行業發展將受益于國家管網:隨著國內天然氣需求增速趨緩、中俄東線投產以及國內產量增速快速提升,預計未來天然氣市場將呈現供需寬松的態勢,2017 年“氣荒”情況將難再現,對于下游城燃公司來說,氣量有保證、氣價大幅上漲可能降低。此外,國家石油天然氣管網公司已于2019 年12 月掛牌,未來將引導推動天然氣行業進入“N+1+N”的運營模式,提振管道建設、并促進天然氣供應向更加安全、更加高效的發展演進。公司作為城市燃氣龍頭,有望將從中受益。

  投資建議

  我們預測公司 2019~2021 年營業收入分別為143/164/192 億元,歸母凈利潤分別為 11.1/13.7/16.4 億元,對應 EPS 分別為0.39/0.48/0.57 元,當前股價對應 P/E 為20/16/14X,維持“買入”評級。

  風險提示

  國內天然氣價格劇烈波動;上游氣源大幅上漲;政策變化或執行不達預期;“城中村”改造進度放緩;電廠利用小時數降低;限售股解禁。

  南方財富網微信號:南方財富網

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