設為首頁加入收藏

微信關注
官方微信號:南方財富網
加關注獲取每日精選資訊
搜公眾號“南方財富網”即可,歡迎加入!
廣告服務聯系我們網站地圖

世嘉科技(002796):Q4交付延后 未來盡享5G盛宴

2020-01-28 11:30 新浪財經

  世嘉科技(002796):Q4交付延后 未來盡享5G盛宴

  類別:公司 機構:華泰證券股份有限公司 研究員:王林/陳歆偉 日期:2020-01-16

  短期因素影響Q4 業績,公司基本面良好不改中長期趨勢

  1 月15 日公司發布2019 年年度業績預告,受益于5G 移動通信設備產品快速增長和公司對海外市場的拓展,預計19 年歸母凈利潤為9000-11400萬元,同比增長85.15%-134.53%。公司四季度業績低于預期,我們認為主要受短期因素影響以及波發特超額業績獎勵在四季度集中計提。我們認為,公司基本面良好,隨著5G 建設上量以及運營商集采落地,有望憑借新客戶和新產品拓寬業務收入渠道,中長期繼續保持高速增長,我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.65/1.51/1.92 元,維持“買入”評級。

  受短期因素及業績超額獎勵計提Q4 業績下滑

  扣除超額業績獎勵1953 萬元,公司Q4 歸母凈利潤為1134-3534 萬元,環比下滑6.4-70.0%,我們認為可能受5G 共建共享技術方案影響導致單季度5G 產品收入下滑,公司產品無問題,產品需求有望在技術方案成熟后恢復。根據業績獎勵計提金額,我們預計波發特19 年凈利潤約1.02 億元,相比業績承諾0.54 億元增長了89%,顯示出公司較強的盈利能力。

  5G 射頻產品已供應愛立信,陶瓷介質濾波器靜待放量

  我們看好公司未來的成長性:1)隨著國內和海外運營商對4G 網絡的深度覆蓋以及5G 基站建設的提速,移動通信產品市場需求旺盛,有望推動公司營收大幅增長;2)縱向布局新產品:公司通過收購捷頻電子縱向布局陶瓷介質濾波器技術,目前已進入客戶送樣測試階段,靜待客戶需求放量;3)橫向拓展新客戶:公司原先是中興通訊和日本電業的天線射頻產品的主要供應商之一,目前已順利進入愛立信供應商體系,有望打開增量市場空間。

  5G 商用推動天線射頻端市場規模大幅增長

  5G 時代帶寬、時延、同步等性能全面提升,推動天線射頻側技術大升級,整體看大規模陣列天線及天線有源化驅動整體無線射頻側價值量大幅提升。根據測算,我們預計建設高峰期(2020-2022 年)宏基站天線市場每年空間可達67.2-75.6 億元,相較4G 規模建設期同比增長32%~48%。對應的濾波器市場,預計建設高峰期(2020-2022)宏基站濾波器市場空間每年可達約51.6-59.4 億元,相較4G 規模建設期同比增長91%~120%。

  5G 天線射頻新貴,維持“買入”評級

  根據業績預告及超額業績獎勵計提預計(1953 萬元),我們調整19-21 年收入預測及19 年費用預測,我們預計公司2019~2021 年歸母凈利潤分別為1.10/2.55/3.23 億元(前值1.51/2.64/3.24 億元),對應EPS 分別為0.65/1.51/1.92 元,對應PE 分別為60/26/20x。同行業可比公司2020 年估值PE 平均值為36x。我們認為可給予公司2020 年PE 30-35x 估值水平,對應目標價45.3~52.9 元,維持“買入”評級。

  風險提示:5G 發展低于預期;橫向拓展客戶不及預期;自研陶瓷介質濾波器方案不及預期。

  南方財富網微信號:南方財富網

3d预测计划破解版