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愛爾眼科(300015)公司研究:業績符合預期 國際國內并蒂花開

2020-01-28 22:01 互聯網

  1 月20 日,公司發布2019 年年度業績預告。預計2019 年公司實現歸母凈利潤13.12-14.13 億元,同比增長30-40%,其中非經常性損益影響約-0.4億。

  業績整體符合預期。按公司預告中值計算,2019 年實現歸母凈利潤為13.62億,同比增速為35%;考慮到19 年-4000 萬和18 年約-7000 萬的非經常性損益,公司19 年扣非后歸母凈利潤增速為30%左右,整體符合我們預期。

  公司19 年業績增長主要來源于內生增長,公司利益共享的合伙人模式持續兌現公司業務量價齊升的成長邏輯。

  國際化進程持續推進,國內擬并購30 家眼科醫院擴張不斷。

  1)從公司的國際化進程來看:公司已經完成ISEC 的要約收購,將持有其56.53%的股權(要約收購的21.53%股權預計將在Q1 完成交割),公司將擁有進軍超過6.5 億人口的東南亞市場,是公司繼香港亞洲醫療、美國MingWang 眼科中心、歐洲ClínicaBaviera.S.A 之后的又一大國際化動作;2)從國內擴張來看:公司近期發布定增草案,發行股份16.53 億+現金支付2.17 億(現金支付部分在定增方案中的募集配套資金的7.10 億內)收購30 家眼科醫院,國內擴張不斷。同時公司19 年7 月11 和8 月22 日分別參與設立的兩大并購基金規模分別為10、15 億,將助力公司國內擴張步伐。

  盈利預測:我們預計公司2019-2021 年歸母凈利潤為13.70、17.86、23.11億元,同比增長35.7%、30.4%、29.4%,當前股價對應PE 為97x、75x、58x。盡管當前愛爾眼科的估值相對較高,但眼科醫療服務天花板極高,公司成長路徑明確,常年維持穩定高速增長,具備稀缺性與配置價值,維持“買入”評級。

  風險提示:新建分院增速不及預期;醫?刭M等政策使白內障業務持續惡化;商譽減值風險

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