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數碼科技(300079)公司研究:視頻技術硬核科技公司迎來高質量發展拐點

2020-01-28 22:00 互聯網

  深耕廣電賽道二十年,迎來高質量發展拐點。公司布局超高清4K/8K 全產業鏈,客戶資源廣泛,標桿案例豐富,積極拓展國際市場,數字電視系統及服務、安全產品板塊是未來發展的重中之重,在收縮低毛利業務的背景下,未來公司綜合毛利率有望穩步提升。此外,公司資產負債表非常健康,多個財務指標出現明顯改善跡象。

  掌握視頻底層硬核科技,引領AVS 國產編碼標準,打開5G 視頻應用廣闊空間。公司是國內視頻硬編碼技術路線的領頭羊,通過金字塔形態的視頻底層技術底蘊支撐產品高性能指標。持續高研發投入夯實護城河,調整后研發投入比例穩定在26%-27%。作為AVS 國產編碼標準的先行者,隨著公司5G+超高清4K/8K 標桿案例持續落地,我們預計示范作用將逐漸產生蝴蝶效應。長期展望的角度,公司的核心技術有望實現降維拓展,打開5G 視頻應用廣闊空間。

  三重技術保護視頻內容安全,稀缺資質支撐直播星業務三年爆發。公司擁有三位一體的超高清內容保護體系,通過CAS/DCAS 保護數據傳輸鏈路安全,DRM 保護內容安全,數字水印確保版權可追溯。CAS 是公司業務的發源地,切入DCAS 公司具有天然技術和客戶群體優勢。依托稀缺的業務資質,直播星DCAS 業務有望支撐公司未來三年業績的持續爆發。

  博匯科技專注視聽大數據,闖關科創板在即,公司持股14.98%。2019 年11 月4 日,博匯科技披露了招股說明書并被上交所受理,未來如果博匯科技順利登陸科創板,將有可能給數碼科技帶來較高的投資收益。。

  盈利預測和投資建議。首次覆蓋,給予“買入”評級。我們預計2019-2022年公司實現收入10.05 億元、12.46 億元、18.84 億元和16.34 億元,對應歸母凈利潤分別為0.73 億元、3.21 億元、7.08 億元和6.03 億元,2020-2022年的歸母凈利潤復合增速為37%,考慮到公司在超高清視頻賽道擁有的技術壁壘、豐富的客戶資源和廣闊的成長空間,給予PEG 為1.3 倍,即2020年目標市值為154 億元。在謹慎、中性和樂觀假設下,公司的長期市值空間分別為159 億元、250 億元、386 億元。

  風險提示:產業投資和政策實施進度低于預期的風險;技術更新風險;宏觀環境低于預期的風險。

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